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24日机构强推买入 6股极度低估

国珍环保

三峡有望成为最大股东。三峡国珍将再次启航。

事件:

公司宣布控股股东国珍集团计划将其15%的股份转让给长江生态环保集团有限公司和三峡集团的子公司三峡资本控股有限公司。转让后,三峡集团通过两家子公司持有公司26.63%的股份,成为公司最大股东。

投资要点:

30%的股份溢价转让凸显了对公司未来发展的信心。

控股股东国珍集团计划将其15%的股份转让给长江生态环保集团有限公司和三峡集团的子公司三峡资本控股有限公司。转让完成后,三峡集团将通过实际控制长江生态环保集团和三峡资本26.63%的股份成为公司的最大股东。国珍集团作为公司第二大股东,持有公司17.46%的股份。安徽铁路发展基金和中国节能资本持有三、四股,分别持有公司10.59%和8.69%的股份。转让价格为12.70元/股,比最新收盘价溢价约31%,凸显了长江生态环保集团有限公司和三峡资本控股对公司未来发展前景的信心。股份转让完成后,各方同意推动国珍环保将其更名为“三峡国珍环保有限公司”(暂定名称)。

国珍集团董事会有望在三年内占据主导地位

双方同意在目标股份全部交付和转让完成之日起30天内重组国珍环保董事会。重组后的董事会由9名董事组成。中国甄珍集团有权提名3名非独立董事候选人和2名独立董事候选人。董事长由国珍集团提名的董事担任。长江环保集团和三峡资本有权提名2名非独立董事候选人和1名独立董事候选人。国珍集团在董事会中仍然拥有最好的席位。

三年后或国珍集团持有国珍环保股份不足10%时,长江环保集团和三峡资本有权根据相关规定进一步重组国珍董事会和监事会。

三峡国珍凭借其技术优势,以轻资产的方式参与深度保护,再次扬帆起航。

公司具有丰富的经营管理经验,通过精细化管理、节能降耗、技术改造等努力降低成本,提高运营效率。它主持了一些国家污水处理研究和发展项目。三峡集团肩负着国家赋予的新使命和新任务,在长江全面保护中发挥关键作用。长江环保集团是中国三峡集团实施长江保护的核心实体公司,已投资1000多亿元进行储备项目。公司与长江环保等公司已经开始在芜湖等项目上合作(投资59亿元)。公司负责整个项目的运营和移交,以较小的投资规模利用较大的运营收入。

在此次股权转让中,长江环保集团承诺支持国珍环保积极参与保护长江的共同努力。在不违反国家法律法规的前提下,国珍环保将在同等条件下优先纳入长江保护联盟的单位成员。国珍环保集团将在长江环保集团牵头的长江保护工程中优先开展智能供水、管网检修等运维服务。未来三年,每年在长江环保集团牵头的新项目中承担不少于30%的运营维护服务保障岗位。根据本公司披露的一些委托运营项目的典型规模投资数据(管网约占70%),假设委托运营项目的净利率为30%,投资规模为100亿元的委托运营项目的利润规模约为1亿元,预计本公司将依靠运营维护服务的轻资产业务模式实现跨越式发展。

公司现有投资项目的发展潜力也不容忽视。

截至6月底,公司投资订单的未清投资为53亿元,相当于运营中水厂的资产规模,未来业绩的发布更加安全。上半年,公司长期贷款增加23.58亿元,其中包括中国开发银行安徽省分行贷款18亿元。截至6月底,公司现有现金22.59亿元,已经足够。与此同时,该公司定向增发于7月份成功登陆,募集资金净额为9.28亿元。预计该项目的现有资金将更加安全。

保持“推荐”评级

在下半年,一些运营项目预计将开始提高绩效。同时,根据公司现有的大量订单和未来广阔的市场前景,预计公司在19-21年内将分别为母公司实现净利润3.6亿/48亿/59.9亿元,经过固定的增减后,相应的每股收益将分别为0.54亿/0.72亿/0.89亿元,19-21年内市盈率将为当前股价的18/14/11倍,保持“推荐”评级。

风险警报

项目的实施达不到预期;资产负债率高风险;商誉减值和应收账款减值风险;股权转让未经相关方批准;毛利率下降的风险;table _ first | table _ summary | table _ excel 1

东方彩虹

高标准股权激励预计将提振市场信心

事故:公司发布《第三次限制性股票激励计划(草案)》摘要,共授予2189项激励措施,包括高级管理层、中层管理层、子公司主要管理层、核心业务(技术)骨干以及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。拟向激励目标授予不超过32,966,129股限制性股票,占计划草案公布时公司总股本的2.21%,授予价格为10.77元/股。

绩效考核要求20-23年绩效的年均复合增长率不低于20%,表明管理层的信心。公司股权激励的绩效考核要求是,2020年和2021年净利润分别不低于19.13亿元和23.91亿元,2022年和2023年净利润增长率分别不低于2019年的72.80%和107.36%,相当于20%的复合年增长率。其中,20-21评估年度与第二个限制性股票激励计划重叠,因此绩效要求相对较低,以保持评估目标一致,但22-23的行使要求充分显示了管理层的信心。此前,市场担心,从明年开始,该公司主营业务中防水材料的增速可能会降至较低水平。一方面,防水材料与房地产新建筑有很高的相关性。随着房地产投资的疲软,以下行业的需求可能呈现疲软趋势,拖累公司销售额。另一方面,目前房地产融资进一步收紧,在供应链融资的趋势下,价格可能面临下行压力,拖累公司毛利率。公司业绩评估指标的清晰将有助于增强市场信心。

股权激励覆盖了公司的脊梁,有利于刺激公司的成长。股权激励的前两个阶段取得了良好的效果,实际运行效果远远超过解锁条件。这一次,公司的股权激励覆盖了2189人,其中2187人是中层经理和核心业务(技术)骨干。这主要是针对公司的核心实力,以及2016年后增加的新合作伙伴和业务骨干。前两种股权激励的符合程度较低。股权激励覆盖面的拓宽和年轻化,有利于进一步激发员工的工作动机,在行业股票竞争和新品类开发中处于领先地位。

防水行业已经站稳脚跟,涂料2b可能成为新的增长点。目前,公司已经是防水材料行业的绝对领导者,并在品牌、成本、资金和生产能力上形成了一条护城河。在现有的竞争格局中,尽管“数量”和“利润”都面临考验,但与行业相比,预计仍将有明显的阿尔法值。此外,建筑涂料行业的空间不小于防水材料。该公司的建筑涂料品牌daw是德国最大的,欧洲第三大。具有较好的品牌优势和技术实力。凭借公司长期建立的工装渠道的优势,2b端几乎没有发展障碍,有望重建彩虹。

盈利预测和评估:我们维持公司的盈利预测。我们预计公司19-21年的净利润为母公司21.55亿元、27.59亿元和34.73亿元,19-21年每股收益分别为1.44元、1.85元和2.33元,19-21年每股收益分别为15倍、12倍和9倍。我们保持“买入”评级。

长安汽车

当国旗复活,新的力量建立起来的时候,情况正好相反。

困境的逆转正在进行,长安是行业复苏的首选。

在连续14个月销售额同比下降后,汽车行业现在正处于下一轮复苏的起点。长安汽车是在行业景气低迷时期业绩和股价跌幅最大的汽车股。同时,长安汽车和长安福特将开始新一轮强劲的产品周期。公司的产品周期与行业周期的节奏一致,有望“共振”,这将大大提高公司的销量和绩效灵活性。绝对底部决定了公司未来的改善比行业的复苏更强。强大的产品周期决定了公司具有强大的“α”。长安是本轮产业复苏的首选。

长安福特:福特修理销售“底色”,林肯加厚利润“颜色”

长安福特一直是公司最大的利润来源,全年利润贡献超过80%。在过去的三年里,其产品的老化问题因行业繁荣的衰退而加剧,销售量和性能都出现雪崩。然而,长安福特已经开始了新一轮的产品周期:福克斯和三陪将在2018年底升级;2019年,尖锐的边界和金牛座将在中期发生变化。2019年底至2020年上半年,全新的福特escape、福特探索者、林肯海盗船、林肯飞行者等suv均在中国制造。林肯导航仪将于2021年上市。这一轮长安福特强劲循环的亮点是整合了林肯的国内产品。福特的新车预计将恢复销量,林肯的车型将提高利润弹性。随着福特在中国的管理水平不断提高+本土化不断深化,福特的全国销售服务机构ndsd已经建立了一个重新建立的经销商网络,长安福特有望重新获得势头,并回到100亿利润。

长安独立:开创第三个事业,品牌向上是突破董事会的必由之路

长安自主是唯一一个产销规模达一百万的独立品牌,无法盈利。原因是微型车较多,品牌整体定位低,数量大,价格不高。2018年,长安独立自行车的价格和利润分别为5.6万元和-0.3万元,低于其他独立品牌。品牌推广是长安公司突破现状的自己的方式。为此,该公司已经开始了自己的第三次创业:整理品牌,推出多种新模式;香格里拉计划和北斗舒天计划将推出,通过电子智能产业升级趋势提升自主品质和品牌。

公司的独立盈利能力预计将逐步提高,对公司的业绩增长形成积极贡献。

利润预测与投资建议

我们预计公司2019年至2021年的每股收益分别为-0.13元、0.79元和1.71元,相当于市盈率为-64.9倍、10.4倍和4.8倍。以13.7元的合理目标价格给出2021 8倍的市盈率,以保持公司的“买入”评级。

风险提示:国内宏观经济增长不如预期;汽车工业的繁荣不如预期的好。长安福特的新产品周期低于预期;长安汽车的独立利润增幅低于预期。

银轮股票

国际竞争者出售热管理业务,为公司提供更多的国际匹配机会

活动:国际热能管理摩丁制造销售汽车热能管理业务。

摩丁的汽车制造和销售业务为公司拓展国际业务提供了一个重要机会。摩丁制造是全球领先的热管理产品制造商。其产品应用于工商、建筑、车载等领域。其中,车载冷却解决方案包括汽车、商用车辆和越野车。2019年5月,摩丁制造(Modine Manufacturing)宣布将出售汽车冷却解决方案中的汽车业务,以优化业务细分的盈利能力,提高整体资本支出。下游客户包括戴姆勒、菲亚特克莱斯勒、大众、沃尔沃和其他国际汽车公司。银轮是摩丁汽车业务的直接竞争对手。摩丁出售汽车业务为该公司拓展国际市场提供了一个重要机会。

随着全球供应链体系的重塑,公司有望获得更多的匹配机会。由于全球汽车销售增长放缓和其他影响,国际汽车和零部件公司的盈利能力继续下降。2018年,Modine车载散热解决方案的毛利率为13.8%,自2016年以来持续下降2个百分点。比银轮股票低12.5个百分点;盈利能力的下降促使其出售相关业务。由于盈利能力下降,国际零部件供应商选择出售或剥离相关业务。国际汽车公司开始转售供应商以降低成本,全球零部件供应链系统进入重塑阶段。银轮股份已进入国际供应链,预计未来将为国际汽车企业获得更多匹配机会。

公司的国际支持业务有望成为未来的利润增长点。近年来,公司在扩大国际客户方面不断取得突破。在传统汽车领域,先后获得了通用汽车、捷豹路虎、曼哈梅尔等客户的订单。在新能源汽车领域,通用汽车和沃尔沃先后获得客户订单。2019年4月,该公司完成了对瑞典setrabab公司的收购。下游客户包括国际高端汽车客户,如奔驰和法拉利。同时,它在波兰的工厂可以为欧洲企业提供生产基地。通过获得国际客户的订单和海外收购,该公司稳步推进其国际业务。在全球供应链体系重塑的背景下,国际化有望加速发展,成为未来的利润增长点。

财务预测和投资建议:预计2019-2021年每股收益分别为0.45元、0.57元和0.71元。类似的公司与汽车热交换器和备件有关。可比公司的19年平均市盈率为22倍。目标价格是9.9元。购买评级保持不变。

风险警示:废气后处理,新能源汽车热管理系统匹配量低于预期,换热器匹配量低于预期。

汇川科技

第一届工业工程论坛将在周期的底部举行,以保留技术和优化管理。

公司现状

我们最近参加了汇川科技主办的首届工业工程论坛,跟踪梳理了公司的近况。

评论

论坛背景:公司在“多品种、小批量、定制化”的特点下面临一定的业务瓶颈。该公司通用自动化业务的核心竞争力在于其行业解决方案和定制能力。然而,在这种商业模式下,该公司占非标准产品的60%,涵盖1000多种产品。因此,在2017-18年间,虽然业绩实现了快速增长,但人均收入和人均利润却下降了。

方案讨论:加强技术+精益生产+深化管理,提高运营效率和盈利能力。该公司目前正处于关键过程自动化阶段。其目标是在2019-21年实现设备互联,并在2020-25年建立一个数字化工厂。

强化技术:公司将引进四种新型控制技术产品,包括ac800(定位中型高端plc)、ac700(积木式工艺平台)、h5u(小型plc、以太猫民用)和it7000(人机界面)。同时,公司的目标是在未来引入新的伺服产品,以增强标准化产品的硬件竞争力。

精益生产(Lean Production):公司的目标是通过精益计划(工单批量和峰值切割平台的均衡和推广)和模具的一分钟更换,实现单点自动工时的节约和自动化生产线效率的提高。1h19周期率已有所降低,未来目标是通过精益生产不断提高效率和盈利能力。

深化管理:2019年定位为组织结构变革年,公司将继续加强内部排序,提高运营效率。

估价建议

由于通用汽车自动化在短期内仍处于周期的底部,汽车电子业务的价格压力很大,推动组织结构变革需要成本投资,我们已将公司2019/20年度净利润下调8%/11%,至1167/13.88亿元人民币,同比分别增长0.0%/18.9%。公司目前的股价相当于2019/20年度的35/29xp/e(贝丝的合并报表暂时不予考虑)。我们相信,公司周期底部的技术强化、精益生产和组织结构将在很长一段时间内提高公司的效率和盈利能力,而贝丝则巩固和提高了公司的业绩。因此,30元的目标价格将保持不变,当前股价有23%的上涨空间,行业评级将保持不变,公司的长期增长将继续保持乐观。

危险

利润低于预期,客车位置低于预期,通用自动化业务维修低于预期,贝丝合并进度低于预期,组织结构变化增加了成本。

照顾家人

被回购的股票将被用作股权激励,以显示对长期发展的信心。

公司现状

该公司宣布,计划在未来12个月内以每股不超过50元的价格,以3亿至6亿元的自有资本回购该公司的股份。根据最高回购金额和最高回购价格的计算,预计将回购1200万股,占总股本的1.99%。这次回购的所有股票都将用于股权激励。

评论

1.回购基金对公司的财务几乎没有影响。为股权激励而回购股份显示了对长期发展的信心。此次公司回购最高金额为6亿元,占公司总资产的5.64%,母公司净资产的11.90%。该公司的货币基金为1190亿元人民币,账户上有大量现金。我们预计回购对公司财务的影响较小。公司的回购股份全部用于股权激励,延续了公司重视团队激励的一贯传统(17年来,公司还采用了限制性股票激励计划来激励近100人的核心团队),有利于进一步约束上下利益。回购价格50元比9月20日的收盘价高36%,显示了管理层对后续发展的信心。

2.推进区域内贸零售中心体制改革,采取多种措施应对出口贸易摩擦。在国内销售方面,公司于2018年下半年开始推进区域零售中心体系建设,进一步从组织层面上削弱力量,加快应对市场变化,同时加大推进终端信息化建设和加强渠道控制的力度。在出口方面,该公司加大了应对贸易摩擦的力度。一方面,它与下游客户协商共同承担关税的增加。另一方面,它在成本控制和产品结构优化方面全面应对了关税影响。根据最近的公告,除去并购的影响,1h19公司的收入/净利润增长率为0.57%/11.23%。随着公司国内销售组织结构调整效应的出现和营销强度的加大,我们预计第三季度公司内生增长率将稳定并回升。

3.加强并购目标精细化管理,提高协同效应。2018年,公司收购了内图兹、Xi宝家、优先家园等多家公司。我们预计在2019年,公司将优先考虑整合和改进现有目标。例如,该公司将在1h19 Netuz新开23家店铺,该家族将帮助其投资家具展览、产品和品牌,以产生一定的协同效应。优先考虑成立一个新的家居装饰管理董事会。采购系统已经完成了与关爱家庭系统的基准测试。1h19主要客户的订单量大幅增加。收购目标纳入公司后,后续对双方的协调发展持乐观态度。

估价建议

保持利润预测。当前股价相当于19/20年市盈率的19/16倍,保持了优胜行业的排名,保持了42.6元的目标价格不变,相当于19/20年市盈率的22/18倍,相当于上涨空间的15%。

危险

原材料价格波动很大,中美贸易摩擦超出预期。

资料来源:通化顺金融研究中心

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